12月2日央行和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布關(guān)于境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券（簡稱熊貓債）資金管理有關(guān)事宜的通知，完善境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理要求，進一步便利境外機構(gòu)在境內(nèi)債券市場融資。

2021年12月2日，兩部門曾發(fā)布《境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理規(guī)定（征求意見稿）》，此次為時隔一年發(fā)布的正式版本。市場人士指出，本次通知的發(fā)布進一步完善了熊貓債市場的制度框架，是加快推進我國債券市場向制度型開放轉(zhuǎn)變的又一體現(xiàn)。

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東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳指出，整體上看，本次通知對境外機構(gòu)發(fā)行熊貓債在資金管理方面的具體規(guī)則進行了跨市場的統(tǒng)一規(guī)范，有利于提升熊貓債發(fā)行監(jiān)管政策的透明度，提高境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行熊貓債的便利性和吸引力，從而利好熊貓債市場規(guī)模的不斷擴大和發(fā)行人結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。

何為熊貓債

熊貓債券是指境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行的以人民幣計價的債券。自2005年國際開發(fā)機構(gòu)發(fā)行首批熊貓債以來，發(fā)行人類型逐漸擴展至境外主權(quán)政府、境外企業(yè)法人，發(fā)行條件及配套要求逐漸完備。

2022年7月，交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于開展熊貓債注冊發(fā)行機制優(yōu)化試點的通知》，進一步推出一攬子熊貓債機制優(yōu)化舉措，并推動熊貓債券市場進一步擴容。

優(yōu)化舉措從四方面提高注冊發(fā)行效率：一是允許更多境外發(fā)行人獲得“多品種統(tǒng)一注冊（DFI）”便利。二是統(tǒng)一境外企業(yè)信息披露要求。三是對特定國際發(fā)行人試點“增發(fā)機制”，四是為熊貓債引入常發(fā)行計劃。

截至2022年8月28日，銀行間和交易所市場共有存量熊貓債券2238億元（150只）。其中，境外企業(yè)法人發(fā)行的熊貓債券1873億元（137只）、規(guī)模占比84%；有34%的熊貓債券將于1年內(nèi)到期，51%將于1-3年內(nèi)到期，整體期限較短。

從行業(yè)與主體評級分布來看，存量熊貓債券多為AAA主體發(fā)行，主要集中在多元金融、公用事業(yè)、運輸及房地產(chǎn)等行業(yè)。多元金融行業(yè)的剩余期限多在1-3年，公用事業(yè)、運輸?shù)刃袠I(yè)剩余期限相對較長、分布較為均衡。

民生證券固收首席分析師譚逸鳴表示，在房地產(chǎn)行業(yè)融資放松、交易所熊貓債券發(fā)行相對寬松等因素催化下，2016年熊貓債券發(fā)行規(guī)模大幅增長，達(dá)1300億元；2021年，銀行間和交易所市場熊貓債券資金使用規(guī)則趨向統(tǒng)一，熊貓債券發(fā)行只數(shù)創(chuàng)歷史新高，全年發(fā)行規(guī)模達(dá)1065億元、僅次于2016年。截至2022年8月28日，年內(nèi)共發(fā)行熊貓債券690億元（41只），約為2021年全年的65%。

整體看，銀行間債券市場是熊貓債券的主流發(fā)行場所，發(fā)行人境外企業(yè)法人機構(gòu)為主，絕大多數(shù)為中資背景國有企業(yè)在境外注冊的子公司、境內(nèi)主體評級多為AAA級，覆蓋多元金融、公用事業(yè)、運輸?shù)榷鄠€行業(yè)。

多舉措完善熊貓債資金管理

本次央行和外匯局通知的主要內(nèi)容包括：統(tǒng)一銀行間和交易所市場熊貓債資金登記、賬戶開立、資金匯兌及使用、統(tǒng)計監(jiān)測等管理規(guī)則。規(guī)范登記及賬戶開立流程，熊貓債發(fā)行前在銀行辦理登記，允許分期發(fā)行中首期登記開戶、后續(xù)發(fā)行后逐次報送發(fā)行信息，并可共用一個發(fā)債專戶。

此外，通知還完善了熊貓債外匯風(fēng)險管理，境外機構(gòu)可與境內(nèi)金融機構(gòu)開展外匯衍生品交易管理匯率風(fēng)險，明確了發(fā)債募集資金可留存境內(nèi)，也可匯往境外使用。

馮琳指出，境外機構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行熊貓債涉及銀行間市場和交易所市場兩個市場，此前這兩個市場在熊貓債發(fā)行資金管理方面缺乏統(tǒng)一規(guī)定，給境外發(fā)行人造成了一定不便。

針對這一問題，本次通知對熊貓債發(fā)行所涉及的資金登記、賬戶開立、資金匯兌及使用、統(tǒng)計監(jiān)測、外匯風(fēng)險管理等具體規(guī)則進行了跨市場（銀行間市場和交易所市場）的統(tǒng)一規(guī)范，對于境外發(fā)行人來說，更具透明性和可操作性。

在資金登記和賬戶開立方面，本次通知明確境外機構(gòu)應(yīng)委托境內(nèi)主承銷商代為到開戶行辦理資金登記相關(guān)手續(xù)，辦理登記后即可開立境內(nèi)發(fā)債專用賬戶，用于發(fā)債募集資金的歸集和使用。

同時，本次通知允許熊貓債分期發(fā)行中首期登記開戶、后續(xù)發(fā)行后逐次報送發(fā)行信息，并可共用一個發(fā)債專戶，便利了境外發(fā)行人統(tǒng)籌管理發(fā)債募集資金。

另外，本次通知不對境外機構(gòu)發(fā)債募集資金是匯往境外還是留存境內(nèi)使用進行限制，這有利于吸引不同資金用途的境外發(fā)行人進入熊貓債市場。

同時，本次通知允許境外機構(gòu)在境內(nèi)按照實需交易原則開展外匯套期保值交易，管理境內(nèi)發(fā)行債券相關(guān)匯率風(fēng)險，且未對境外機構(gòu)外匯衍生品交易對手?jǐn)?shù)量作出限制。這實際上也為熊貓債發(fā)行人將募集資金匯出境外提供了保障。

中誠信國際業(yè)務(wù)團隊認(rèn)為，熊貓債市場發(fā)行量仍然存在較大上行潛力，隨著國際債務(wù)治理逐步形成綠色共識，我國綠色債券市場規(guī)則日益明晰、發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善、服務(wù)機構(gòu)的活躍度日益增強，綠色社會可持續(xù)發(fā)展債券將躍升為熊貓債市場的一大助推力量。

當(dāng)前，熊貓債市場規(guī)模占債券市場的比例較低，但有巨大發(fā)展空間。隨著熊貓債發(fā)行準(zhǔn)入的進一步優(yōu)化，熊貓債市場的不斷擴容有利于推動人民幣國際化。

新京報貝殼財經(jīng)記者?張曉翀

編輯?陳莉?校對?柳寶慶

關(guān)鍵詞： 兩部門發(fā)文完善熊貓債資金管理 熊貓債市場擴容仍有潛力