正當豬肉價格不斷下探之際，“掛面第一股”克明食品（002661.SZ）卻要逆市進軍養豬行業。

12月16日晚，克明食品發布公告稱，公司擬以支付現金的方式，購買公司控股股東湖南克明集團（下稱“克明集團”）及部分關聯自然人股東持有的阿克蘇興疆牧歌食品股份有限公司（下稱“興疆牧歌”）股份，并以現金方式對興疆牧歌進行增資以取得其控股權。

克明食品表示，興疆牧歌已積累了眾多供應鏈資源，并已在銷售渠道方面形成了一定的規模優勢。“公司更名后，意欲進一步拓展大食品產業細分賽道，為公司新增更多利潤增長點，公司本次受讓股份及增資以控股標的公司是在保證公司主營業務發展的前提下，拓展細分賽道，完善大食品產業布局，進一步提升綜合效益水平，符合公司發展戰略和實際經營需要。”

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一個不容忽視的背景是，自今年10月下旬以來，豬肉價格開始掉頭向下，本輪“豬周期”的走勢似乎出現了新的變化。此次克明食品跨界養豬，是否真能如其所愿開辟出新的增長曲線，目前仍存在不確定因素。

就跨界養豬一事，12月19日，時代財經以投資者身份致電克明食品證券部，其證券事務代表表示，公司獲得興疆牧歌的控股權，是為了進一步完善食品產業布局。“公司掛面業務利潤比較薄，生豬養殖利潤較高，但也存在一定的風險，收購項目正式達成后，公司未來在生豬養殖業務上會有更加清晰的布局。”她說。

“掛面大王”跨界養豬

此次獲得興疆牧歌控股權，是克明食品自去年從“克明面業”改名后，在多元化道路上邁出的第一步。

上述公告顯示，興疆牧歌成立于2017年6月，是克明集團培育的生豬養殖產業公司，注冊資本3.6億元。興疆牧歌官網顯示，克明集團在2015年有了進軍養豬業的想法。2017年，在宏盛天兆總經理楊炳全的引薦下，克明集團與四川天兆豬業股份有限公司（下稱“天兆豬業”）高層在重慶總部會面，最終合作成立興疆牧歌，進軍養豬業。

目前，興疆牧歌的主營業務是種豬選育及生豬養殖，布局生豬產業鏈，通過種豬選育、生產管理、營養體系和豬場建設等優勢，使公司的種豬品質和技術管控處于國際先進水平。此外，公司已在新疆擁有年出欄生豬30萬頭及年出欄種豬3萬頭的養殖能力、年屠宰能力50萬頭的屠宰場和年產10萬噸的有機肥廠。

根據天眼查信息，克明集團、楊炳全、殷明、楊東倫、天兆豬業持有興疆牧歌的股權比例分別為38.75%、37.5%、10%、8.75%、5%。

截至目前，上述收購交易的價格尚未確定。根據公告，交易主要的先決條件是，克明集團完成對興疆牧歌PE投資者的股份回購，且標的公司減資至1.25億元注冊資本。這也意味著，為了保證上述方案順利實施，克明集團需要先從天兆豬業等投資者手中回購興疆牧歌股份，再注入上市公司。如果方案進展順利，克明集團也將因此獲得大筆的現金。

而克明集團目前的確存在一定的資金需求。根據克明食品12月17日發布的公告，克明集團為克明食品控股股東，持有克明食品27.24%股份，其中累計被質押股份數量為2500萬股，占其持有上市公司股份的27.15%。

廣科咨詢首席策略師沈萌告訴時代財經,克明集團質押上市公司持股比例較高，如果上市公司不能出手緩解克明集團的流動性狀況，不排除出現大股東對上市公司控制力的動搖。另一方面，豬肉價格當前缺少充分的消費需求支撐，單邊下行趨勢明顯，上市公司向克明集團收購相關資產，也存在為大股東的投資解套的可能性。

農業農村部公布的數據顯示，12月16日，全國農產品批發市場豬肉平均價格為30.13元/公斤，較前一天下降0.7%。而今年10月末，豬肉批發價一度超過35元/公斤，較今年4月中旬的低點漲了一倍。不過，隨著生豬出欄量持續增加，疊加多種調控措施，10月中旬以來，豬肉價格已下跌了約16%。

值得注意的是，興疆牧歌還計劃獨立上市。2021年10月，興疆牧歌在新疆證監局備案，接受華泰聯合證券的上市輔導。今年1月，新疆阿克蘇地區發布促進經濟高質量發展企業上市“雛鷹培育”計劃（2021年—2025年），其中提到，重點支持新疆阿克蘇水務環保集團股份有限公司、阿克蘇興疆牧歌食品股份有限公司，力爭到2022年實現登陸主板市場。

“原本興疆牧歌確實有上市計劃，但近年來行業環境不佳，因此有計劃并入克明食品。”上述證券事務代表對時代財經稱，控股股東克明集團對興疆牧歌的整體情況較為了解，上市公司選擇收購其持有的興疆牧歌的股份，可行性較高。

為增厚營收突擊收購？

1984年5月，陳克明面條廠成立，這便是克明食品的前身。經過三十多年的發展，現已發展成為國內掛面行業領先的民營食品高科技企業。作為克明食品的創始人，湖南人陳克明被稱為“掛面大王”。

跨界養豬背后，近年來，克明食品的業績起伏不定，甚至凈利潤增速大幅下滑。

財報數據顯示，2019-2021年，克明食品分別實現營收30.34億元、39.58億元、43.27億元，同比增長6.22%、30.45%、9.32%；分別實現凈利潤2.07億元、2.93億元、0.67億元，同比增長11.17%、41.66%、-76.95%。

進入2022年后，克明食品業績開始出現好轉，2022年前三季度，公司實現營收35.8億元，同比增長16.24%；實現凈利潤為1.28億元，同比增長68.5%。

克明食品的毛利率也一直處在下滑狀態。2019-2021年，克明食品的食品加工業務毛利率為24.57%、22.56%、15.63%，2022年上半年，這一數字微漲至15.87%。其主營產品面條的毛利率也從2020年27.59%降至2021年23.06%，2022年上半年繼續下滑至21.46%。

此外，克明食品還存在面條依賴癥。財報數據顯示，2019-2022年上半年，克明食品的面條制品營收占公司總營收的比例分別是78.53%、70.61%、57.09%、61.58%，五成以上的營收來自面條。

入局生豬養殖行業，或有希望增加克明食品的盈利能力和營收體量。業內就有觀點指出，克明食品在此時選擇收購興疆牧歌控股權，也是為了增厚營收，以便完成年度經營目標。

11月29日，市場有傳言稱，克明食品為了完成員工持股解鎖條件的49億元年度營收目標，持續向經銷商大量壓貨。不過，上述證券事務代表告訴時代財經，并不存在向渠道壓貨的情況和理由。

“目前公司市場銷售情況很好，近期因為疫情，居家消費有所增長增加。此外，現在臨近年末銷售旺季，消費者也會儲存一些諸如掛面等相對容易保存的食品。”該證券事務代表稱。

她同時強調，盡管在成功獲得興疆牧歌控股權后，上市公司的營收體量會有所增加，但上述收購的方案，要提交股東大會進行審議，興疆牧歌今年的營收數據肯定無法并表，所以也不存在為了完成今年員工持股解鎖條件而進行突擊尋求并購的情況。

而二級市場對此次收購事項反應較為冷淡。12月19日，克明食品報收12.47元/股，跌1.73%，總市值42.10億元。

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