新一期“麻辣粉”上桌。12月15日，據央行官網公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2022年12月15日央行開展6500億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。中標利率分別為2.75%、2%，均與此前持平。

與12月到期量和過往投放利率相比，本月央行MLF實現(xiàn)了“加量不加價”。深究其原因，既有市場因素，也有季節(jié)性因素。但與此同時，貨幣政策合理適度發(fā)力、靠前發(fā)力的取向仍舊沒有發(fā)生變化。

(資料圖)

12月MLF擴量平價

Wind數(shù)據顯示，12月15日有5000億元MLF和20億元逆回購到期。由此計算，本月MLF操作實現(xiàn)凈投放1500億元，利率則是連續(xù)第四個月保持不變。此外，央行曾在2022年8月將MLF和逆回購的中標利率同時分別下降了10個基點。

本月MLF“擴量平價”續(xù)作，略超市場預期。12月5日，央行全面降準正式落地，釋放長期資金5000億元。不少市場人士認為央行可能在12月縮量續(xù)作。

談及本月MLF的操作情況，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，12月MLF超量，主要是國內遭遇短期因素沖擊，經濟下行壓力較大，央行引導金融機構加大實體經濟支持力度，助力寬信用；近期同業(yè)存單利率上升較快，也一定程度上推升了MLF需求；臨近年底，適度加大流動性投放，穩(wěn)定市場預期。

周茂華表示，平價則主要是短期市場利率整體處于合理區(qū)間，央行等部門通過結構工具和改革手段，也在積極引導金融機構降低小微企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領域融資成本等；同時，兼顧外部均衡。

資深宏觀研究員王好進一步解釋道，央行本月加大MLF續(xù)作規(guī)模主要有三方面考慮。首先，月中適逢存款類金融機構繳準和前序MLF到期，此時加大續(xù)作規(guī)模有利于平滑資金當前價格波動。其次，半個月后，存款類金融機構面臨年終MPA（宏觀審慎評估體系MacroPrudential Assessment）考核，流動性將出現(xiàn)季節(jié)性收緊。此時適度釋放流動性有助于改善金融機構預期。

“最后，2023年農歷新年較早，實體經濟部門新一年生產經營活動也將相應提前。”王好補充道，因此，提前釋放部分流動性有利于實體經濟部門決策者合理安排新一年生產經營和投融資計劃。

此外，王好建議，將央行前期降準、全額回購特別國債和此次超額續(xù)作MLF結合起來看待。三項措施合計釋放新增流動性約1.4萬億元。這體現(xiàn)了貨幣政策合理適度發(fā)力、靠前發(fā)力的取向沒有發(fā)生變化。

重視未來通脹升溫可能

回望2022年下半年的數(shù)次MLF操作，整體多為縮量續(xù)作，僅有10月為等額等量操作。同時，在11月操作MLF時，央行還在公告中提到，11月以來央行已通過抵押補充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元。

進入四季度后，市場資金面處于中性偏緊狀態(tài)，央行通過多項工具控制市場利率上行勢頭。近日，銀行邊際資金成本上升較快，短端利率漲跌不一。12月15日，中國外匯交易中心數(shù)據顯示，隔夜Shibor報1.2230%，上漲2.4個基點；7天期Shibor報1.6260%，下跌4.3個基點；14天期Shibor報1.7450%，上漲1.3個基點。

此外，根據最新發(fā)布的11月金融統(tǒng)計數(shù)據，報告期內廣義貨幣(M2)同比增長12.4%，已創(chuàng)下自2016年4月以來的最高值。

綜合市場流動性情況，王好指出：“由于年末面臨年度MPA考核，市場上的流動性將明顯回流存款類金融機構。同時，資金需求方則需要借入流動性補足存款或維持資產端杠桿水平。因此，央行適度超額續(xù)作MLF有利于緩解貨幣市場季節(jié)性供需緊張局面。”

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，近期央行通過PSL、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性的總量規(guī)模較大，多種短中長期貨幣政策工具搭配運用，既保持了流動性投放力度，又較好地滿足了金融機構對不同期限資金的合理需求，還有助于支持金融機構加大對實體經濟特別是重點領域的信貸投放，充分說明流動性投放更好地處理了短期穩(wěn)市場和長期調結構的關系。

繼續(xù)保持寬松平衡態(tài)勢

MLF的操作情況出爐后，本月貸款市場報價利率（LPR）走勢依舊是市場關注的焦點話題之一。作為LPR定價的錨，MLF利率維持不變，對于本月LPR是否有望發(fā)生變化，市場觀點不一。

在王好看來，在MLF利率維持不變的情況下，本月LPR利率變動概率較小。

東方金誠首席宏觀分析師王青則認為，9月以來商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調，而且12月降準落地也會降低金融機構資金成本每年約56億元，預計會抵消近期市場利率上升的影響，增加報價行下調LPR報價加點的動力。判斷監(jiān)管層近期將引導報價行下調5年期LPR，其中最早可能在本月20日落地，也不排除到2023年1月下調5年期LPR的可能性。

在央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，提到將發(fā)揮存款利率市場化調整機制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負債成本，釋放貸款市場報價利率改革效能，推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本。

對于下一階段貨幣政策和市場流動性走勢，龐溟預計，未來政策操作將繼續(xù)保持總體穩(wěn)健、松緊適度的節(jié)奏，年末市場流動性將繼續(xù)保持寬松平衡態(tài)勢，公開市場操作將繼續(xù)保持系統(tǒng)協(xié)同、精準調控，資金利率逐步回歸政策利率的趨勢不變，央行維護流動性合理充裕的決心和精準有力的貨幣政策基調不變。

北京商報記者廖蒙

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